牛金所 “罕见”的市场反应：债券先跌，黄金、日元、瑞郎“随后沦陷”，“避险资产”只剩原油

美国与以色列对中东发动新一轮军事行动，市场的反应却颠覆了教科书式的避险逻辑。

周二，美元走强、黄金重挫、国债收益率全线上行、日元与瑞郎双双下跌——传统避险资产集体"失守"。唯一扮演避风港角色的，是原油。布伦特原油盘中一度飙升逾8%，成为当日市场最显眼的赢家，并由此重塑了当天几乎所有资产的涨跌逻辑。

这一组合极为罕见。据华尔街日报统计，自1983年以来，布伦特原油单日涨幅超过7%、同时黄金下跌且债券收益率上行的情形，仅出现过16次。而在周二早盘，标普500指数一度跌逾2%——在上述16次中，这一跌幅从未出现过。

分析指出，对于持有黄金、美债及消费必需品股票以对冲风险的投资者而言，这一天的体验远比价格数字所呈现的更为难受。市场逻辑已从"股转债、弱转强"切换为"油输国转油赢国"。

债券先跌，黄金、日元、瑞郎“随后沦陷”

在全球市场剧烈动荡之际，国债通常是资金的第一避风港。但周二，美国国债收益率不降反升，就连素以安全著称的瑞士国债收益率也同步走高。

原因在于，油价急涨几乎立即传导至通胀预期，令市场对美联储降息的押注降温，进而推高债券收益率。债市的避险功能在这一机制下被直接抵消。

这一逻辑链清晰而直接：油价上涨→通胀预期升温→降息预期收缩→债券收益率上行→债市下跌。周二的市场走势，正是这条链条的完整演绎。

黄金理应受益于通胀担忧，但周二金价下跌约4%，即便下午股市强劲反弹，金价跌幅依然明显。

分析人士指出，黄金遭遇了"双重打击"：其一，金价以美元计价，美元走强直接压制金价；其二，在中东冲突爆发之前，黄金已累计上涨21%，处于高位，成为交易员在需要降低杠杆时最顺手的减仓标的。

这一现象揭示出一个市场现实：当资产涨幅过大、持仓过于拥挤，一旦出现外部冲击，它反而会成为被率先抛售的对象，而非避风港。

值得注意的是，虽然美元指数周二一度上涨约1%，表面上符合危机时期资金涌入美元的惯常模式。但细看之下，这轮美元升值的驱动逻辑与以往截然不同。

通常在避险情绪主导的行情中，瑞郎和日元会同步走强，甚至涨幅超过美元。然而周二，瑞郎兑美元下跌0.5%，日元下跌0.3%。这意味着资金并非在寻求"最安全的货币"，而是在向"原油受益国"集中。

美国是全球最大的石油生产国，也是石油净出口国。一旦伊朗干扰霍尔木兹海峡的油轮通行或袭击阿拉伯半岛油气基础设施，美国在经济上将是最大受益方之一。

挪威同样如此——当天挪威克朗兑美元明显走强。相比之下，欧洲大多数国家和日本均为石油净进口国，本币承压。

油价主导一切，但前景仍存变数

油价涨，则利空股市；油价跌，则利好股市。在战争结果明朗之前，原油的每一次波动都将直接决定市场的方向。而周二这一天，涨与跌，竟在同一个交易日内同时上演。

分析人士指出，周二市场的所有波动，都建立在一个前提之上：战争将持续，且伊朗仍具备对石油运输或生产造成重大干扰的能力。

不过，这一前提随后受到挑战——特朗普表示，美国可能开始为途经霍尔木兹海峡的油轮提供护航。这一表态令市场对局势走向的判断趋于复杂。

据华尔街见闻文章提及，周二市场的转折点发生在午后，特朗普在真实社交平台发文称：

即刻生效，我已命令美国发展金融公司（DFC）以合理价格为所有途经海湾地区的海上贸易，尤其是能源运输提供政治风险保险与金融安全保障。如有必要，美国海军将尽快开始护送油轮穿越霍尔木兹海峡。无论如何，美国将确保能源自由流通至全球。

此番表态令市场情绪迅速逆转，油价从高位回落，股市则从日内低点显著反弹。LPL Financial 的Adam Turnquist表示，最新进展有助于降低人们对全球供应受到重大冲击的担忧，缓解通胀紧张局势，同时平息国债收益率的飙升。

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